环球打印机商场曾持久被惠普、佳能、兄弟等外资品牌垄断，直到纳思达股份有限公司（以下简称“纳思达”）的显现，才让中邦企业正在这一规模崭露头角。
纳思达是一家以“打印机+芯片+耗材”全工业链结构的中邦科技公司，正在2016年曾依赖“蛇吞象”通常的豪举收购邦际打印机巨头利友邦际，成为环球打印行业的中心。
然而，这场豪赌的价钱远超预期：利友邦际络续耗费、地缘政事危机添补、巨额商誉减值，协同效应骤降……最终，纳思达正在2025年7月遴选“断臂”出售利友邦际，试图止血求生。
剥离利友邦际后，纳思达的财政组织看似妥当，却仍被6.89亿美元的巨额仲裁索赔缠身；中央的奔图打印机交易伸长乏力，其芯片交易极海微公司也显现耗费，结余才具络续承压；迩来公司股价跌至年内新低，高管减持或让商场的决心受影响。
贫寒时辰，纳思达正在信创商场（即消息技巧操纵立异工业）、芯片交易与海外新兴商场的三大结构能否成为公司破局的枢纽，这全数都有待岁月磨练。
财报显示，2025年前三季度，纳思达交出了一份对比“昏暗”的成就单——营收和净利润显现了“双降”的地势。
2025年前三季度，公司竣工营收145.04亿元，同比降落25.21%，归母净利润为-3.56亿元，上年同期则为10.81亿元，同比降落132.94%，扣非归母净利润-2.31亿元，上年同期为6.822亿元，同比降落133.81%。
此中第三季度，纳思达竣工营收21.78亿元，同比降落67%，归母净利润为-4441.6万元，同比降落141.29%，扣非净利润为-6535.4万元，同比降落211.33%。
从的确交易层面看，纳思达的营收要紧由奔图电子交易、极海微电子交易及通用打印耗材交易，分裂对应着该公司的打印机、芯片及耗材三大板块。
本年前三季度，纳思达全资控股的奔图电子交易竣工营收30.71亿元，同比降落3.31%，净利润3.86亿元，同比降落18.58%。
打印机销量层面的体现更为苛酷，只管A3打印机依赖产物升级竣工55.62%的同比伸长，但奔图打印机团体销量同比下滑了14.85%。
信创商场从来是纳思达打印机交易的增量商场，但本年该规模的功绩摇动也进一步加剧了伸长压力。
本年7月1日，中邦消息和平测评中央更新了《和平牢靠测评职业指南（V3.0）》，本次更新将激光或喷墨打印机搭载的主控芯片及人工智能演练推理芯片纳入到产物测评品类，导致奔图电子正在信创商场出货节律显现安排。
虽本年前三季度信创商场打印机的销量同比伸长20.36%，但增速较上半年的65%仍然昭彰放缓。
正在耗材交易上，纳思达同样体现得不太理思。本年前三季度，通用打印耗材交易板块竣工交易收入39.64亿元，同比降落2.74%，净利润仅为-0.04亿元，同比大幅降落106.88%。
只管团体出货量基础持平，但好手业逐鹿加剧、原原料价值摇动的双重压力下，也曾的利润太平器已变为微亏形态，毛利率进一步被压缩。
正在芯片交易上，纳思达的体现是喜忧各半。行为公司重心结构的第二伸长弧线，极海微电子前三季度竣工营收8.12亿元，同比下滑21.76%，净利润耗费0.14亿元，同比下滑103.88%。
只管极海微正在工业限制、汽车等非耗材芯片交易体现亮眼，竣工营收3.59亿元同比伸长20.88%，销量2.72亿颗同比伸长28%，但其耗材芯片交易的下滑拖累了团体功绩，且芯片交易目前团体仍处于耗费形态，尚未能变成骨子性结余支柱。
结余才具削弱是纳思达需求非常警备的危机，本年前三季度，该公司的归纳毛利率为30.03%，同比降落2.79个百分点。
与此同时，纳思达的三费（发售用度、治理用度、财政用度）占营收比例从昨年前三季度的19.77%升至本年同期的22.79%。
正在交易收入同比降落25.21%的后台下，三费总额的降落幅度未能与之成家，导致用度占收入的比重晋升了约3个百分点。
这也直观地印证了纳思达正在面对功绩压力时，其结余空间受到了用度刚性的挤压。
从纳思达2025年前三季度体现来看，其三大中央交易板块均体现欠佳，使得纳思达正在剥离利友邦际后的第一个季度面对较大的筹划离间。
当下，纳思达不只需求面临功绩下滑的困难，还需应对高达6.89亿美元巨额仲裁带来的潜正在危机。
故事要从2016年说起。彼时的纳思达名字还叫艾派克（2016年终改名为纳思达），这家创设于2004年的企业，进程12年的发奋后仍然是邦内中低端打印机耗材规模的“隐形冠军”。
为了能进一步向打印机高端产物及原装商场扩张以及推进邦际化结构，艾派克连合太盟投资、君联本钱以“蛇吞象”的激进状貌，正在2016年11月份斥资约27亿美元收购美邦利友邦际，而且截至交割当日，利友邦际再有带息债务金额10.2亿美元。
一方面，纳思达为利友邦际代工激光打印机和专用耗材，通过代工贴牌利盟，晋升出货竣工收入，利友邦际由于纳思达的代工竣工本钱节降、晋升产物逐鹿力；
另一方面，纳思达采购利友邦际的激光打印机中高端机型，经加工贴牌奔图，以添加中高端产物线。
纳思达通过收购利友邦际，其营收也从2015年的20.49亿元伸长至2016年的58.05亿元，2017年进一步增至213.2亿元，从此年营收从来坚持正在200亿元以上，此中利友邦际的营收占比正在60%足下。
可是，收购利友邦际也为纳思达带来了“甜美”的担任——资产欠债率从2015年的37.53%猛增至2016年的91.23%，从此纳思达无数年份的资产欠债率处于70%以上。
2016年，纳思达因收购利友邦际后形成巨额商誉，正在2022年终其商誉账面代价仍有131.07亿元。
2023年，纳思达计提了资产减值亏损93.83亿元，此中针对收购利友邦际变成的商誉计提了78.84亿元的商誉减值预备，导致该公司2023年的归母净利润省略了60.87亿元，直接由盈转亏。
2023年是纳思达与利友邦际这两家公司闭联变革的转动点，要紧是正在2023年6月，纳思达被美邦列为实体清单，外部筹划情况发作晦气变革，两家公司的协同变得越来越小。
2024年终，纳思达披露了将利友邦际卖给施乐公司的音问，而据纳思达披露，从2016年收购至2025年3月，由纳思达、太盟投资及君联本钱创设的连合投资体对利友邦际的汗青净投资金额为13.85亿美元。
2025年7月1日，利友邦际以15亿美元的估值出售并告竣交割，施乐公司支出的对价仅为9005.72万美元，其余还负担了13.81亿美元的欠债。
生意告竣后，纳思达的资产欠债率从72.61%降落至47.58%，财政情形取得改进，偿债压力大幅消重，境外筹划的邦际情况危机也同时减少。
2024年12月，纳思达也曾的配合方太盟投资就以收购利友邦际的《股东同意》项下卖出期权争议为由，向香港邦际仲裁中央提起仲裁，太盟投资以为纳思达“未能按约告竣卖出权力收购”，向纳思达索赔金额高达6.89亿美元(约50亿黎民币)及利钱和仲裁用度。
目前案件仍然被受理，但尚未开庭。本年10月底有机构讯问该案件开展时，纳思达高管的回应是“目前正正在踊跃应对中，待到达披露条目时，将实时举办布告”。
将来即使太盟投资胜诉，纳思达将面对巨额资金支拨，或许会对该公司的财政情形和经交易绩形成宏大影响。
纳思达的低迷体现也反响正在了股价层面，截至11月20日收盘，纳思达的股价为19.46元/股，较上一个生意日下跌3.81%，股价创下年内新低，总市值为276.7亿元。
与本年1月2日的收盘价26.39元/股比拟，纳思达方今的股价仍然降落了约26%。
本年9月底，纳思达的一位高管还布告了减持打算，持有该公司0.07%股份的公司副总司理张剑洲因一面资金需求，打算正在3个月内减持不抢先公司总股本比例0.02%的股份。
正在公司转型的枢纽工夫，高管的减持活动是否会振动商场决心，也值得络续闭切。
将来，纳思达能否正在功绩和股价方面旋转颓势，枢纽要看其三方面交易结构的落地奏效。
第一是其打印机交易正在信创商场的增量能否络续产生。剥离利友邦际后，奔图打印机成为纳思达打印机交易的中央支柱，其伸长高度依赖信创商场。
当下，信创商场的逐鹿也正在加剧，惠普、佳能等邦际巨头通过本土化配合加快结构，联思、刚直等邦内企业也正在分食商场份额。
同时，策略落地节律的不确定性也给功绩伸长带来变数，纳思达能否络续安稳信创商场份额，将A3机型的伸长势能转化为团体功绩修复动力，成为首个枢纽变量。
近年来，极海微正加快从“打印芯片”向“工业限制、汽车”等非耗材芯片延迟，只管本年前三季度芯片交易总营收显现同比下滑，但非耗材芯片却同比伸长了20.88%。
而且同期极海微非耗材芯片销量为2.72亿颗，同比伸长28%，昭彰高于总体芯片出货量的同比增速（11.18%）。
正在芯片规模，极海微还针对呆板人规模推出了电机限制、电池治理、隔断探测等技巧计划，而且片面产物仍然向宇树科技、汇川技巧等呆板人及工业自愿化规模的头部企业批量出货。
将来，芯片交易很有或许成为纳思达的伸长引擎，但目前该交易仍处于络续进入阶段。
第三方面是出海结构，纳思达出售利友邦际后，导致其海酬酢易重心转向东南亚、中东、拉美等新兴商场。
据纳思达副总裁张剑洲揭发，公司本年仍然正在巴西、墨西哥等地创设子公司，探究当地化发扬。
将来，纳思达正在新兴商场的结构能否增添该公司正在海外商场的缺口，也将影响公司的深入发扬。
可是海外商场的同行逐鹿、纳思达海外子公司的当地化筹划等离间也络续存正在，需求公司治理层庄重应对。
团体来看，纳思达的创业故事，是中邦科技企业从“逆向收购”走向“自助立异”的缩影。
这家公司的振兴，源于它们对海外技巧的渴想、对商场空缺的洞察以及对邦际巨头大胆的收购；方今它们的窘境，则源于其高杠杆收购的危机、地缘政事的进攻以及转型期的阵痛。
短期内，纳思达需求纠集元气心灵应对仲裁垂危，优化本钱限制，修复中央交易的结余才具；持久来看，它们也需加快信创商场的深度渗出，推进极海微芯片的技巧冲破与结余转化，稳步拓展新兴商场。
若三大中央结构可以落地生效，纳思达就希望走出窘境，变成“打印机信创龙头与邦产芯片新星”的双轮驱动体例；但若枢纽结构受阻，纳思达也或许陷入更长岁月的功绩摇动。
